阿里巴巴本來是個窮孩子，在美麗的馬爾基娜幫助下，打敗了強盜，因緣巧合得到了眾多財寶，但是，得到財寶之后呢？《天方夜譚》里說，他把錢分給了窮人；但現(xiàn)實這幾乎是不可能的。

互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)的阿里巴巴幾乎可以看作中國電商的代名詞，它確實創(chuàng)造了一個奇跡，其神奇性完全可以媲美《天方夜譚》：中國超過90%的C2C市場是阿里的，超過40%的B2B市場是阿里的，超過半數(shù)的B2C市場還是阿里的……據(jù)統(tǒng)計，中國每天的包裹快遞量中，阿里系占據(jù)了半數(shù)！

阿里系的成功與馬云具有極大的關(guān)系，沒有馬云就不會有阿里的成功，馬云就是創(chuàng)造了奇跡的阿里巴巴；但是，阿里的成功也與軟銀、雅虎密切相關(guān)，他們不妨可以看作是阿里巴巴的哥哥卡西姆和恩人馬爾基娜。馬云在幾乎一無所有的情況下，得到了孫正義的軟銀投資，雅虎也因此卷入進來，最終在阿里初期的成長中起到了關(guān)鍵性的資金提供者作用。

馬云為首的管理層、孫正義為主的風投、雅虎為主的名義大股東之間的關(guān)系，隨著阿里集團的不斷壯大而日趨僵化，陷入一個死結(jié)：馬云要的是對集團的掌控權(quán)，而這必須要最終控股；孫正義要的是投資收益，但是，必須上市才能兌現(xiàn)；雅虎呢，目前總市值只有不足200億美金，阿里和日本雅虎作為其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，總價值就超過250億美金，剩下的資產(chǎn)基本可以看作是負資產(chǎn)，當然不希望阿里賤賣。

所有的矛盾集結(jié)在當下這個當口，解開這個死結(jié)的唯一辦法就是上市。

首先，阿里集團為了私有化在香港上市的B2B業(yè)務，已經(jīng)耗費了30億美金，而其流動資產(chǎn)總共不足35億美金；回購Yahoo的20%股權(quán)又要花掉71億美金。管理層需要錢，靠股權(quán)質(zhì)押和貸款等手段恐怕只能應對一時，必須通過上市來兌現(xiàn)還債、或者把現(xiàn)有的借債轉(zhuǎn)股。

其次，雅虎希望兌現(xiàn)阿里的股權(quán)，也唯有通過上市才是最好的出路。一方面，它雖然是大股東，但是對阿里沒有實質(zhì)的決策權(quán)，已明確成為財務投資者，上市兌現(xiàn)是最好的選擇；另一方面，雅虎整體的經(jīng)營焦頭爛額，CEO換了一撥又一撥，很多投資者都希望把阿里的股權(quán)落袋為安，以免夜長夢多。

最后，甩手掌柜軟銀雖然不在意阿里早點還是晚點上市兌現(xiàn)，但是，長期在管理層和雅虎之間周旋，避免雙方破裂也非常費心思，如果雙方通過上市來根本上解決矛盾，也肯定是樂見其成，甚至可能是其中的主要推動者。

于是，在此時、在雙方爭吵了數(shù)年之后，雙方終于達成了股權(quán)回購協(xié)議，而這背后，恐怕隱藏著一個阿里集團何時上市的背后承諾、至少是限定性承諾。筆者認為，這個時限或許是2013年，最遲也許是2014年。

這是因為，雖然當下正是電子商務概念火爆的時候，但是，火爆的背后，該行業(yè)放緩的跡象也已經(jīng)顯示出來。2012年Q1，C2C行業(yè)增幅已經(jīng)下降到了20%以下，B2B業(yè)務增幅下降到30%、阿里的業(yè)務增幅更是下降到10%左右，B2C業(yè)務雖然依然保持快速成長，但其增速也從去年Q1的超過113%快速下滑，預計2012年全年增速53%左右，到2014年全年增速降到30%以內(nèi)，那將不再是一個神奇的行業(yè)。

在這種情況下，阿里集團的估值可能在2014年會趨于一個階段性高峰，那將是最佳的兌現(xiàn)時機，此后，包括阿里在內(nèi)的電子商務行業(yè)可能會日益成為“傳統(tǒng)行業(yè)”，只能享受比一般零售業(yè)略高的估值，彼時的投資者恐怕也不再會像當初投資其B2B業(yè)務時那么充滿幻想。

這不同于《天方夜譚》里故事，那些故事沒有告訴你阿里巴巴致富之后會怎么樣，故事一旦走進現(xiàn)實，奇跡將會結(jié)束。Facebook上市如此，阿里也在等待這個結(jié)局。